公司近况
湖北江南升降车发布12月产销数据快报，12月销售升降车10322辆，同比小幅下降1.3%，环比增长42.9%，其中大型升降车销售4728辆，同比下降18.1%，中型升降车销售4311辆，同比大增20.4%，轻型升降车销售1283辆，同比增长16.3%。
评论
12月高空作业车继续热销。2015年全年湖北江南升降车的高空作业车销量约为2.3万辆，其中12月销量突破5000辆。从前11个月的销量结构看，公司前11个月高空作业车销量为18134辆，其中插电式混合动力升降车的销量为5093辆，在江南高空作业车的占比为28.1%，在插电式混合动力升降车的市场份额为27.1%，因此我们预计全年插电式混合动力升降车的占比也在三成左右。在纯电动升降车市场，销量结构较为均衡，6～8米占比略低于50%。
12月销量同比小幅负增长的原因是2014年3季度销量低、4季度销量高，而2015年3季度销量高、4季度销量增速受到高基数和3Q15销量提前释放的影响。公司2015年4个季度的销量同比增速分别为-1.8%、6.9%、27.1%和2.9%，3Q15的销量增速显著高于其他3个季度。
预计4Q15的净利率和毛利率继续提高。回顾2015年4个季度，随着高空作业车的占比提高，湖北江南升降车在前三个季度的毛利率分别为22.9%、23.7%和24.5%，我们预计4Q15的毛利率会继续上升超过25%；而前三季度的管理费用相对稳定，因此管理费用率随收入增长而显著下降。我们预计毛利率的提升和管理费用率的下降将推高4Q15的净利率。
估值建议
我们上调2015年净利润至3.3亿元，上调幅度为4.6%，考虑到在1Q16高空作业车新的补贴标准实施将带来销量的短暂回落，我们将湖北江南升降车移出“确信买入”，小幅下调目标价至27元，对应2015年18倍PE和2016年16倍PE。
本文章来自于升降车官方网站http://www.jtqc8.com/prodlist11.html |
